6月初，美(mei)國證券交易委員會接連對兩大加(jia)密(mi)資產(chan)交易所(suo)提出多(duo)項指控(kong)，幣圈監(jian)管風(feng)暴加(jia)劇(ju)。

“未來(lai)美國對加(jia)(jia)密(mi)(mi)領域的(de)監管(guan)走向(xiang)預計會更加(jia)(jia)嚴(yan)格，全球加(jia)(jia)密(mi)(mi)資產交易領域將走向(xiang)主流化(hua)、合規化(hua)、機構化(hua)，這是不可(ke)逆(ni)轉的(de)趨(qu)勢。”中(zhong)國通信工業協會區(qu)塊鏈專委會共同主席、香港區(qu)塊鏈協會榮譽主席于佳寧向(xiang)澎湃新(xin)聞分(fen)析稱。

兩起(qi)訴訟案(an)件釋放出(chu)美國對加密貨幣(bi)監管趨嚴的信號

當(dang)地時(shi)間6月5日(ri)，美國證券交(jiao)(jiao)易(yi)委員會(SEC)在(zai)官網和社交(jiao)(jiao)平臺(tai)宣布，對全球最(zui)大(da)的加密資產交(jiao)(jiao)易(yi)所幣安實(shi)體及創始人趙長鵬提出13項指控，包括運營未經注冊(ce)的交(jiao)(jiao)易(yi)所、經紀交(jiao)(jiao)易(yi)商和清算機構(gou)；在(zai)Binance.US平臺(tai)上提供虛(xu)假的交(jiao)(jiao)易(yi)控制和監督聲明；未經注冊(ce)提供和出售證券等。

次(ci)日，美(mei)國證(zheng)券交(jiao)易委員會(SEC)指控美(mei)國最(zui)大(da)的(de)加密資產(chan)交(jiao)易所Coinbase, Inc.（下(xia)稱Coinbase）作為未經注(zhu)冊的(de)證(zheng)券交(jiao)易所、經紀交(jiao)易商和(he)清算機(ji)構(gou)運營其加密資產(chan)交(jiao)易平臺。SEC還指控Coinbase未經注(zhu)冊提供和(he)出售與質押(ya)服務計劃(hua)(staking-as-a-service program)相(xiang)關的(de)證(zheng)券。

“近期(qi)美(mei)國(guo)(guo)SEC連(lian)續對Coinbase和Binance提起訴訟，確實釋放了美(mei)國(guo)(guo)對加(jia)密(mi)貨幣監管趨嚴的信(xin)號。”于佳寧表(biao)示，但這一(yi)趨勢并非從(cong)近期(qi)開始，實際上(shang)2022年以(yi)來，美(mei)國(guo)(guo)已經發布多(duo)條政策完善加(jia)密(mi)資(zi)產監管框架。

2022年3月，美國(guo)總統拜登簽(qian)署了《關(guan)于(yu)確(que)保(bao)(bao)負責(ze)任(ren)地發(fa)展數(shu)(shu)字(zi)資產(chan)的(de)行(xing)政命令(ling)》。2022年9月，美國(guo)白宮(gong)發(fa)布全球首個綜合性的(de)數(shu)(shu)字(zi)資產(chan)負責(ze)任(ren)發(fa)展框架(jia)，框架(jia)包含消(xiao)費(fei)者(zhe)和(he)(he)投(tou)資者(zhe)保(bao)(bao)護、促進金(jin)(jin)融(rong)穩定、打擊(ji)非法金(jin)(jin)融(rong)犯罪、加強(qiang)美國(guo)全球金(jin)(jin)融(rong)系統領導地位和(he)(he)經濟(ji)競爭力、普惠金(jin)(jin)融(rong)、負責(ze)任(ren)創新(xin)、探索美國(guo)央(yang)行(xing)數(shu)(shu)字(zi)貨幣(bi)(CBDC)等7個方(fang)面，旨在保(bao)(bao)護美國(guo)數(shu)(shu)字(zi)資產(chan)消(xiao)費(fei)者(zhe)、投(tou)資者(zhe)、企(qi)業(ye)，維(wei)護金(jin)(jin)融(rong)穩定、國(guo)家安(an)全和(he)(he)金(jin)(jin)融(rong)環境(jing)。“也就(jiu)是(shi)說(shuo)，這已經從最高綱領上(shang)表(biao)達了美國(guo)對加密領域監管的(de)態度。”于(yu)佳(jia)寧說(shuo)道(dao)。

一位行(xing)業(ye)(ye)觀察(cha)人士(shi)向澎湃(pai)新聞分析稱，以往美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)長期(qi)對加(jia)(jia)(jia)密(mi)貨幣(bi)監(jian)管(guan)寬松(song)，主要(yao)有(you)以下(xia)原因(yin)：首(shou)先，對一些加(jia)(jia)(jia)密(mi)貨幣(bi)屬于證(zheng)券還是大宗(zong)商(shang)品存(cun)在爭議。這(zhe)涉(she)及(ji)管(guan)轄權在美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)證(zheng)券交易(yi)委(wei)員(yuan)(yuan)會(hui)(hui)(SEC)還是美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)商(shang)品期(qi)貨委(wei)員(yuan)(yuan)會(hui)(hui)(CFTC)的(de)問題。加(jia)(jia)(jia)密(mi)貨幣(bi)行(xing)業(ye)(ye)機構和(he)一些國(guo)(guo)會(hui)(hui)議員(yuan)(yuan)希望推(tui)動國(guo)(guo)會(hui)(hui)立(li)法來解決這(zhe)個問題，比如2022年6月(yue)的(de)《Lummis-Gillibrand負責任的(de)金融創新法案》。但以目前(qian)美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)國(guo)(guo)會(hui)(hui)兩(liang)院(yuan)、兩(liang)黨的(de)分裂情況，對加(jia)(jia)(jia)密(mi)資產立(li)法難以成(cheng)為共識。其次，加(jia)(jia)(jia)密(mi)貨幣(bi)領域創新速度快(kuai)，很(hen)多(duo)情況下(xia)超(chao)過了美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)監(jian)管(guan)機構的(de)反應速度，并且SEC在執(zhi)法上人力和(he)預(yu)算不充裕。此外，還受到加(jia)(jia)(jia)密(mi)貨幣(bi)行(xing)業(ye)(ye)機構政(zheng)治游說的(de)影響。

近年來，加(jia)密(mi)貨幣市場(chang)動蕩不(bu)斷，多家加(jia)密(mi)公司接連破產(chan)。

上述行(xing)業觀察人士表示，2022年(nian)11月，FTX交易(yi)所破產對美(mei)國形成了很大(da)沖擊(ji)，一些(xie)美(mei)國用戶損失慘重。SEC起(qi)訴(su)Coinbase和Binance說明，SEC不(bu)寄(ji)希望于(yu)國會立法(fa)，而是基(ji)于(yu)現有法(fa)律法(fa)規(gui)，通過行(xing)政(zheng)部門發(fa)起(qi)訴(su)訟、司法(fa)部門判決形成先例的(de)方式來實施監(jian)管。

“從過往(wang)的(de)(de)SEC在(zai)加密(mi)貨幣領域(yu)的(de)(de)案例看，此類訴(su)訟一般耗時(shi)較(jiao)長，SEC不一定都能勝訴(su)，也有(you)可(ke)能走向庭外和解。比如，SEC2020年(nian)起(qi)訴(su)區塊鏈公(gong)司Ripple，到現在(zai)還(huan)沒有(you)結束。但需要看到的(de)(de)是(shi)，即使SEC訴(su)訟沒有(you)到判決階段，訴(su)訟本身對(dui)加密(mi)貨幣行業(ye)本身會形(xing)成(cheng)威懾，特別是(shi)影響(xiang)主流(liu)機(ji)構(gou)與加密(mi)貨幣機(ji)構(gou)合(he)作(zuo)的(de)(de)積極性(xing)。”上述行業(ye)觀察(cha)人(ren)士說(shuo)道。

于佳寧表示，未來美國對(dui)加(jia)(jia)(jia)密(mi)領域(yu)的監(jian)管走向預計會(hui)更加(jia)(jia)(jia)嚴格，全球加(jia)(jia)(jia)密(mi)資(zi)產(chan)交易(yi)(yi)領域(yu)將走向主流化(hua)(hua)、合規(gui)化(hua)(hua)、機構化(hua)(hua)，這是不(bu)可逆轉的趨勢。隨著加(jia)(jia)(jia)密(mi)市場(chang)的不(bu)斷增長和(he)(he)日(ri)益成熟，監(jian)管機構將更加(jia)(jia)(jia)重視保護投資(zi)者利益和(he)(he)維護金(jin)融穩定，包括更嚴格的注冊要(yao)求、合規(gui)規(gui)定和(he)(he)監(jian)管措(cuo)(cuo)施(shi)的實施(shi)，以確保交易(yi)(yi)所和(he)(he)平臺(tai)的合法(fa)(fa)運營，并(bing)降低市場(chang)風險(xian)。此外，監(jian)管機構還可能會(hui)加(jia)(jia)(jia)強對(dui)加(jia)(jia)(jia)密(mi)貨幣的反洗錢(AML)和(he)(he)反恐怖融資(zi)(CFT)措(cuo)(cuo)施(shi)的監(jian)督(du)，以減少(shao)非法(fa)(fa)活(huo)動(dong)和(he)(he)金(jin)融犯罪的風險(xian)。在監(jian)管的推動(dong)下，加(jia)(jia)(jia)密(mi)行業可能會(hui)面臨更多合規(gui)和(he)(he)透明度的要(yao)求，同時也可能出(chu)現一些新的監(jian)管框架和(he)(he)法(fa)(fa)規(gui)的出(chu)臺(tai)。

指控內(nei)容均提及未經注(zhu)冊的交(jiao)易(yi)所(suo)或證(zheng)券

澎湃新(xin)聞(wen)注(zhu)(zhu)意(yi)到，在SEC對(dui)于兩家加(jia)密資產交易所的(de)(de)指控中，均有提及(ji)其(qi)運營未(wei)經(jing)注(zhu)(zhu)冊的(de)(de)交易所，未(wei)經(jing)注(zhu)(zhu)冊提供和出售證(zheng)券等。

于(yu)佳寧分析稱，本次美國對于(yu)幣安和Coinbase的(de)監管(guan)皆來(lai)自(zi)于(yu)美國SEC。今(jin)年2月，SEC主席Gary Gensler曾(ceng)表示，除了(le)比特幣以外的(de)幾乎(hu)所有類型的(de)加(jia)密交易都屬于(yu)在SEC管(guan)轄(xia)范圍的(de)證券交易。“這就代表了(le)SEC對于(yu)加(jia)密交易的(de)整體監管(guan)態度(du)。”

于(yu)(yu)佳寧指出，SEC的(de)(de)管轄范圍(wei)是(shi)證(zheng)券市場，但由于(yu)(yu)加(jia)密(mi)(mi)資(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)性質(zhi)長期(qi)以來未(wei)被準(zhun)(zhun)確定義，因而SEC對加(jia)密(mi)(mi)資(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)監管權(quan)長期(qi)處于(yu)(yu)搖擺(bai)的(de)(de)狀態。從根(gen)本上說(shuo)，SEC主要將(jiang)加(jia)密(mi)(mi)資(zi)(zi)產(chan)(chan)分(fen)為實(shi)用型Token和證(zheng)券型Token兩類，其制(zhi)定的(de)(de)豪威(wei)測試(HoweyTest)是(shi)判斷一個加(jia)密(mi)(mi)資(zi)(zi)產(chan)(chan)屬于(yu)(yu)實(shi)用型或證(zheng)券型的(de)(de)標準(zhun)(zhun)。

豪威測試主要(yao)有四(si)個要(yao)點：是(shi)(shi)否涉及投(tou)入資(zi)(zi)(zi)金；是(shi)(shi)否是(shi)(shi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)到(dao)一(yi)個共(gong)同(tong)的企(qi)業里(li)面；投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)有獲得盈利的期待；是(shi)(shi)否完全依靠(kao)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)以(yi)外(wai)其他人的努力(li)。一(yi)旦滿足(zu)這(zhe)些(xie)條件，那么(me)對應的加(jia)密資(zi)(zi)(zi)產則將被歸屬為(wei)證券型Token，受美國《證券法(fa)》監管。

“本質上(shang)除了Gary已表態(tai)屬(shu)于實(shi)用型Token的(de)(de)(de)比特幣，其他(ta)加密資產基本都可能會被歸屬(shu)于證(zheng)券(quan)型Token。一旦按(an)此歸類(lei)，那么Coinbase和Binance上(shang)可供交易(yi)的(de)(de)(de)其他(ta)資產確實(shi)就(jiu)涉(she)及到注冊和監(jian)管的(de)(de)(de)問(wen)題(ti)，這也是為(wei)什么SEC對于兩家交易(yi)所(suo)(suo)的(de)(de)(de)指控中均提(ti)(ti)及其運營未經注冊的(de)(de)(de)交易(yi)所(suo)(suo)，未經注冊提(ti)(ti)供和出(chu)售證(zheng)券(quan)等(deng)的(de)(de)(de)原因所(suo)(suo)在(zai)。”于佳寧說道。

上(shang)述(shu)行業觀察人(ren)士(shi)表示(shi)，在(zai)加密(mi)貨(huo)幣(bi)(bi)市(shi)場(chang)，散戶可以(yi)無(wu)需(xu)(xu)經(jing)過經(jing)紀人(ren)就(jiu)直接下單(dan)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易。加密(mi)貨(huo)幣(bi)(bi)存放(fang)在(zai)區塊鏈(lian)上(shang)，也無(wu)需(xu)(xu)類似美國證券(quan)存托與清算(suan)公司(si)（DTCC）的機(ji)構參與。SEC在(zai)對Coinbase和Binance的訴(su)(su)訟中(zhong)認為，加密(mi)資產交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易所(suo)適(shi)用《1934年(nian)證券(quan)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易法(fa)》，需(xu)(xu)要在(zai)SEC注冊為經(jing)紀人(ren)、交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易所(suo)和清算(suan)機(ji)構，并且這三類機(ji)構需(xu)(xu)要分離。如果(guo)SEC勝訴(su)(su)，美國加密(mi)貨(huo)幣(bi)(bi)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易所(suo)的法(fa)律(lv)和組織形態將發生根本變化。

“SEC主席(xi)Gary Gensler曾表示，除了(le)比特幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)以外，所(suo)有加(jia)密(mi)貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)都屬于證(zheng)券。如(ru)果按(an)照他的立場，比特幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)以外的加(jia)密(mi)貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)的發(fa)行(xing)和交易都受SEC管轄。那么，未(wei)經SEC許(xu)可(ke)(ke)就(jiu)向公眾發(fa)行(xing)證(zheng)券型(xing)加(jia)密(mi)貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)的公司和項目，以及未(wei)經許(xu)可(ke)(ke)SEC許(xu)可(ke)(ke)就(jiu)向公眾提(ti)供證(zheng)券型(xing)加(jia)密(mi)貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)交易的平臺，接下來都面(mian)臨訴訟風(feng)險。如(ru)果SEC勝訴，美國加(jia)密(mi)貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)市場的參與者數(shu)量和流動性將大幅下降。”

兩家加密資產交易所被訴后的(de)回(hui)應

在被SEC提出指(zhi)控后(hou)，幣(bi)安和Coinbase很快作出了回應。

6月5日，幣安在(zai)官網(wang)發布博客(ke)文章稱(cheng)，我們對美國SEC今(jin)(jin)日選(xuan)擇起訴幣安感(gan)到(dao)失望。“盡(jin)管我們付出了努(nu)力，但SEC今(jin)(jin)天的(de)指控(kong)代表他們放(fang)棄了與我們的(de)協商(shang)，并選(xuan)擇了單方面行(xing)動(dong)和訴訟。”

幣安聲(sheng)稱，與其(qi)他(ta)面(mian)臨類似(si)訴(su)訟的(de)加(jia)密行業(ye)項目(mu)一樣，今天的(de)行動只(zhi)是眾多(duo)案例中的(de)一個，委員(yuan)會決定使用(yong)執(zhi)法和(he)訴(su)訟這(zhe)種(zhong)粗暴(bao)的(de)手段來進(jin)行監管(guan)(guan)(guan)，而不是通(tong)過動態復雜的(de)技術所要求(qiu)的(de)深思熟(shu)慮、細致入微的(de)方(fang)法。“單方(fang)面(mian)將某些代幣和(he)服(fu)務貼上(shang)‘證券’的(de)標簽，其(qi)中甚(shen)至(zhi)包括其(qi)他(ta)美國主(zhu)管(guan)(guan)(guan)機構已經(jing)主(zhu)張管(guan)(guan)(guan)轄權的(de)代幣，這(zhe)樣做(zuo)只(zhi)會讓這(zhe)些問題(ti)更加(jia)復雜。”

當(dang)地時間6月(yue)6日，Coinbase的(de)(de)聯合創始人兼首席(xi)執行官Brian Armstrong在社交(jiao)平臺上表示，美國證券交(jiao)易委(wei)員會沒(mei)有發布(bu)明確(que)的(de)(de)規則(ze)(ze)手冊，而(er)是(shi)采取了一(yi)種對美國不利的(de)(de)強制監(jian)(jian)管方式(shi)。此前3月(yue)，Coinbase已收到(dao)過來自(zi)監(jian)(jian)管機(ji)構的(de)(de)Wells通知，這是(shi)一(yi)封在SEC等待采取行動時用(yong)(yong)以(yi)通知的(de)(de)信(xin)。當(dang)時，Coinbase對其(qi)交(jiao)易所提供的(de)(de)產品進行了有力辯護，并于4月(yue)對SEC提起訴訟，要求SEC明確(que)回應有關(guan)加(jia)密貨幣監(jian)(jian)管適(shi)用(yong)(yong)規則(ze)(ze)的(de)(de)請愿書。

于(yu)佳寧表(biao)示，上述(shu)回應反映了其對(dui)SEC指(zhi)控的不(bu)滿和對(dui)監(jian)管方(fang)式的質疑(yi)。Coinbase認為(wei)(wei)SEC在加密貨幣監(jian)管方(fang)面(mian)沒有明確(que)的規(gui)則，這(zhe)可能導致不(bu)確(que)定性和難以預(yu)測的法律環境。同(tong)時希望(wang)獲得明確(que)的指(zhi)導和規(gui)范，以便更(geng)好地遵守(shou)監(jian)管要(yao)求并為(wei)(wei)其用戶提供(gong)合規(gui)的服務。

上述(shu)行業觀(guan)察人士分析稱，Coinbase的(de)操(cao)作(zuo)是美國法(fa)律體系下(xia)的(de)常(chang)見做(zuo)法(fa)。“Coinbase肯定不會一開始就認罪(zui)。最終是SEC勝出，還是Coinbase勝出，取決于法(fa)院(yuan)判決。”

于(yu)(yu)(yu)佳(jia)寧強調，一(yi)方(fang)(fang)面，美國對于(yu)(yu)(yu)加(jia)密(mi)(mi)資產(chan)(chan)的(de)(de)(de)(de)定義目前(qian)的(de)(de)(de)(de)確不(bu)夠明確。監(jian)管機構(gou)和(he)法律界對于(yu)(yu)(yu)加(jia)密(mi)(mi)資產(chan)(chan)的(de)(de)(de)(de)分類(lei)和(he)監(jian)管框(kuang)架存在一(yi)定的(de)(de)(de)(de)爭議和(he)不(bu)確定性。SEC在處理加(jia)密(mi)(mi)資產(chan)(chan)時采取了一(yi)種(zhong)事實和(he)情況導向的(de)(de)(de)(de)方(fang)(fang)法，通過評(ping)估加(jia)密(mi)(mi)資產(chan)(chan)的(de)(de)(de)(de)特征、銷售方(fang)(fang)式和(he)投(tou)資者的(de)(de)(de)(de)期(qi)望來(lai)確定其是(shi)否符合證券的(de)(de)(de)(de)定義。然(ran)而，這種(zhong)評(ping)估過程仍然(ran)存在一(yi)定的(de)(de)(de)(de)主觀性和(he)靈(ling)活性，導致(zhi)了對于(yu)(yu)(yu)加(jia)密(mi)(mi)資產(chan)(chan)的(de)(de)(de)(de)分類(lei)和(he)監(jian)管標準的(de)(de)(de)(de)不(bu)確定性。

此外，不同的監(jian)管(guan)(guan)機(ji)構(gou)在(zai)對加密資產(chan)的定(ding)義和監(jian)管(guan)(guan)框架上也(ye)存(cun)在(zai)差(cha)異。除了(le)SEC，CFTC、金(jin)融犯罪執法網(wang)絡(FinCEN)等機(ji)構(gou)也(ye)參與了(le)加密資產(chan)的監(jian)管(guan)(guan)。但正(zheng)是因(yin)為缺乏統一的立法框架，不同機(ji)構(gou)之間的監(jian)管(guan)(guan)職(zhi)責和標準可能存(cun)在(zai)交叉(cha)和重(zhong)疊(die)。

另一(yi)方面，加密行業(ye)的(de)監(jian)(jian)管現狀(zhuang)本身(shen)是一(yi)個持續演變的(de)過程(cheng)。監(jian)(jian)管機(ji)構在處理(li)(li)新興領域(yu)的(de)監(jian)(jian)管時可能需要(yao)時間(jian)來制定明確(que)的(de)規(gui)則。加密領域(yu)具有復雜性(xing)(xing)和(he)(he)創新性(xing)(xing)，監(jian)(jian)管機(ji)構需要(yao)平衡市場發(fa)展和(he)(he)投資(zi)者(zhe)保(bao)(bao)護(hu)之(zhi)間(jian)的(de)利(li)益。盡(jin)管Coinbase對監(jian)(jian)管的(de)要(yao)求和(he)(he)質疑有其合理(li)(li)性(xing)(xing)，但監(jian)(jian)管機(ji)構需要(yao)權衡各種(zhong)因素，并確(que)保(bao)(bao)市場的(de)合規(gui)性(xing)(xing)和(he)(he)投資(zi)者(zhe)的(de)利(li)益。

“Coinbase的表態可能(neng)(neng)有(you)助于引起監管機構的關注(zhu)并推(tui)動(dong)監管規(gui)則的制定(ding)，以(yi)確保更(geng)加健康和透明的加密市場。監管的發(fa)展可能(neng)(neng)需(xu)要時間(jian)，需(xu)要各方(fang)之間(jian)的對話和合作，以(yi)尋求共同的解決(jue)方(fang)案。”于佳寧說道。